Compensation des dérivés OTC compensés – EMIR

Réalité du post-marché OTC aujourd'hui et demain

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Objectifs de la formation

  • Comprendre les enjeux réglementaires et techniques de la compensation des dérivés OTC
  • Maîtriser le fonctionnement d'une chambre de compensation (CCP) pour dérivés OTC
  • Connaître les évolutions en cours du post-marché dérivés OTC

Fonctions de base d'un CCP

  • Origines et base juridique
  • CCP au sein des marchés comptants
  • CCP au sein des marchés à terme organisés
    • Produits standardisés, listés, trading rapide et anonyme
    • Réduction des flux de paiements
    • Cotations pour Mark-to-Market
    • Chicago SPAN

Les CCP pour dérivés OTC

  • Le swap de taux gré-à-gré : définition, contrats linéaire et non-linéaire
  • Swaps de crédit (Credit default swap)
  • Utilisateurs : market makers, flow traders
  • Les paramètres des swaps compensables
  • Les indices, d'où viennent les prix ?
  • Sous-jacent juridique, ISDA
  • Définitions et FPML
  • OTC et Listé

Mécanisme de clearing hors CCP

  • Cross border netting (bi-latéral et multi-latéral)
  • Credit Support Agreement, collatéralisation bi-latérale
  • Netting sets
  • Novation de contrat
  • Prime Brokerage

Fonctions de base CCP pour dérivés OTC

  • Protection de la CCP
  • Le membre directe du CCP
  • Acceptation d'un trade par la CCP
  • Workflow du clearing swaps, life-of-a-trade
  • Le client (end-user ou buy-side)
  • Réévaluation de portefeuille
  • Mark-to-Market Variation Margin
  • La courbe des taux d'intérêt
  • Marge Initiale : Filtered historical simulation
  • Gestion de risque de la CCP
  • Gestion de défaut, the default waterfall

Client clearing

  • Modèle FCM aux USA ; modèle européen
  • Transformation de collatéral entre client et CCP
  • Les coûts pour le client

Risque systémique de la CCP

Cadre réglementaire pour les CCP et leurs utilisateurs

  • Bâle 1, Bâle 2 et Bâle 3
  • Dodd Frank Act, EMIR, G20, le DCO, ROCH etc
  • US GAAP vs. IFRS
  • Les plateformes de négoce exigées par les régulateurs
  • Les Trade Repositories
  • Les conséquences des nouveaux règlements pour les acteurs dérivés

Etude de cas :

- Réduction de risque contrepartie

- Réduction de RWA

- Risque opérationel

Les CCPs dérivés OTC aujourd'hui

  • Produits et contreparties
  • Mécanismes :

Etude de cas : Analyse comparée des principales CCP dérivés, choix d'un Clearing Broker

Le paysage global des CCPs demain

  • CCP nationale, régionale, globale ? Inter-opérabilité ?
  • Produits pour l'avenir: limites du compensable
  • Compensation vs CSAs
  • Les organismes de tutelle G20
  • Dodd et Frank, tort ou raison ?


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