Compensation des dérivés OTC compensés – EMIR

Réalité du post-marché OTC aujourd'hui et demain

  2 jours
  Expertise
  2080

Prochaines sessions & informations
Objectifs de la formation

  • Comprendre les enjeux réglementaires et techniques de la compensation des dérivés OTC
  • Maîtriser le fonctionnement d'une chambre de compensation (CCP) pour dérivés OTC
  • Connaître les évolutions en cours du post-marché dérivés OTC
Programme détaillé

Fonctions de base d'un CCP

  • Origines et base juridique
  • CCP au sein des marchés comptants
  • CCP au sein des marchés à terme organisés
    • Produits standardisés, listés, trading rapide et anonyme
    • Réduction des flux de paiements
    • Cotations pour Mark-to-Market
    • Chicago SPAN

Les CCP pour dérivés OTC

  • Le swap de taux gré-à-gré : définition, contrats linéaire et non-linéaire
  • Swaps de crédit (Credit default swap)
  • Utilisateurs : market makers, flow traders
  • Les paramètres des swaps compensables
  • Les indices, d'où viennent les prix ?
  • Sous-jacent juridique, ISDA
  • Définitions et FPML
  • OTC et Listé

Mécanisme de clearing hors CCP

  • Cross border netting (bi-latéral et multi-latéral)
  • Credit Support Agreement, collatéralisation bi-latérale
  • Netting sets
  • Novation de contrat
  • Prime Brokerage

Fonctions de base CCP pour dérivés OTC

  • Protection de la CCP
  • Le membre directe du CCP
  • Acceptation d'un trade par la CCP
  • Workflow du clearing swaps, life-of-a-trade
  • Le client (end-user ou buy-side)
  • Réévaluation de portefeuille
  • Mark-to-Market Variation Margin
  • La courbe des taux d'intérêt
  • Marge Initiale : Filtered historical simulation
  • Gestion de risque de la CCP
  • Gestion de défaut, the default waterfall

Client clearing

  • Modèle FCM aux USA ; modèle européen
  • Transformation de collatéral entre client et CCP
  • Les coûts pour le client

Risque systémique de la CCP

Cadre réglementaire pour les CCP et leurs utilisateurs

  • Bâle 1, Bâle 2 et Bâle 3
  • Dodd Frank Act, EMIR, G20, le DCO, ROCH etc
  • US GAAP vs. IFRS
  • Les plateformes de négoce exigées par les régulateurs
  • Les Trade Repositories
  • Les conséquences des nouveaux règlements pour les acteurs dérivés

Etude de cas :

- Réduction de risque contrepartie

- Réduction de RWA

- Risque opérationel

Les CCPs dérivés OTC aujourd'hui

  • Produits et contreparties
  • Mécanismes :

Etude de cas : Analyse comparée des principales CCP dérivés, choix d'un Clearing Broker

Le paysage global des CCPs demain

  • CCP nationale, régionale, globale ? Inter-opérabilité ?
  • Produits pour l'avenir: limites du compensable
  • Compensation vs CSAs
  • Les organismes de tutelle G20
  • Dodd et Frank, tort ou raison ?



David Gardiner

David Gardiner

Après 30 ans passés au sein de plusieurs brokers (Fulton Eurolink, Prebon Yamane, Euro Brokers) à  différents postes opérationnels et de direction et dans plusieurs pays, David a assuré la direction commerciale de SwapClear au sein de LCH Clearnet pendant plus de 10 ans. Cette expérience fait de lui l'un des meilleurs spécialistes de la compensation des dérivés OTC. Aujourd'hui indépendant il met cette expertise à  votre disposition au cours de ces deux journées de formation ou en sur mesure pour vos équipes. David est bilingue et anime également ce sujet en anglais, en France ou à  l'étranger.

David Gardiner anime également les formations :



Interview de David Gardiner, intervenant de Compensation des dérivés OTC


David, l'industrie de la gestion post-marché des dérivés OTC est en pleine évolution avec l'arrivée des CCP. Est-ce une révolution ? Les CCP pour dérivés OTC sont-elles si récentes ?

C'est plus une évolution qu'une révolution. Elle a commencé il y a maintenant une douzaine d'années mais s'est accélérée brutalement par la poussée réglementaire en Europe et aux USA avec Dodd Frank par exemple. C'est vrais que l'une des principales conséquences est l'obligation de passer par des CCP pour faire le clearing des dérivés OTC et que ça constitue un bouleversement.

Votre formation se propose de détailler le fonctionnement des chambres de compensation [Rq : CCP] pour dérivés OTC, qui est concerné par ce séminaire de deux jours ?

Beaucoup de monde, à la fois les décideurs dans la compensation OTC ; ceux qui seront impliqués dans la création et l'implémentation d'un projet clearing en tant que membre directe d' une CCP que client d'un clearing broker mais aussi tous les opérationnels qui seront amenés a travailler au quotidien avec la CCP. Bref toute la chaine post-marché des dérivés OTC est concernée !

Avec quelles connaissances va ressortir un participant ? quel est l'objectif de la formation ?

Au-delà du contexte réglementaire, le participant comprendra la structure et les fonctionnements possibles de la CCP. Il abordera aussi l'identification et la gestion des risques et bien sûr la nature et des relations entre la CCP et ses membres et clients.

Quelle est votre expérience sur ces systèmes ?

J'ai participé à la création et développement de SwapClear [RQ CCP dédié au Clearing des Swaps OTC] chez London Clearing House de 1996 jusqu'à la fin 2011, j'ai donc suivi de l'intérieur la mise en place de ce type de service et dans ce cadre j'ai eu aussi à suivre et comprendre les développements chez les concurrents et les autres acteurs du paysage CCP OTC.

Quelles évolutions prévoyez-vous dans le paysage des CCP pour dérivés OTC dans les années à venir ?

Il y aura du chemin de fait le long du cycle du produit nouveau vers le produit mature ; les petits vont avoir du mal à trouver la rentabilité, certains seront soutenu par leur gouvernement, d'autres fusionneront ou disparaitront. Les tentatives d'arriver à une inter-opérabilité acceptable par tous les acteurs se poursuivront mais sans succès rapide. On peut penser qu'il y aura un renforcement des fonds propres des CCP vu l'insistance des régulateurs. Il faudra aussi alléger le coût en collatéral du système CCPs OTC, sinon le système financier sera pénalisé dans son ensemble avec en conséquence un effet négatif sur l'économie déjà si dur à relancer.... Nous ne sommes qu'au début du chantier et les conséquences ne sont pas toutes encore prévisibles !

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